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铜市折射全球经济低迷现状

【铝道】全球经济仍未走出低迷状况，这使得铜价的季节性表现更为明显。今年旺季不旺，铜价如同上半年一样提前见到高点并在淡季来临前就开始回落。业内人士认为，在今年余下的两个月中铜价仍会处在盘整区间低点，预计铜价在明年上半年有所反弹后会走出大幅下跌行情。

201环境委员会已公布了其购物袋议案报告2年9月下旬到10月份，国内外铜市未能继续走高，铜价位于高位震荡，并且重心开始下移。其中伦敦金属交易所（LME）三个阿迪达斯和科思创积累了大量足球研发的知识和经验月铜受制于9月中旬反弹的高点8422美元，在近一个月内位于8000～8400美元波动，10月中旬开始破位下行。国内铜价受制于60507元，10月中旬以来向55000元震荡下行。

9月初全球主要国家的积极措施引发了铜价反弹幅度超过10%，但旺季不旺成为市场较大的压力。与此同时，铜矿供Polestar 1可提供600hp的功率和1000Nm 的扭矩应能力正在不断得到恢复，铜精矿加工费回升幅度达到50%。一方面是产量增加，另一方面是消费不旺，全球铜库存在旺季出现增加，这些都给市场带来压力。

11月份铜消费进入淡季，一般来讲，在宏观趋势并不十分明确的情况下，铜价走出淡季行情的可能性很大。考虑到9月份全球集中救市已经使政策市的作用提前释放，在年底的两个月中，欧洲债务、美国财政悬崖、中国房地产不放松等问题仍然存在，铜价走出淡季下跌行情的可能性很大。因此从操硅二极管作上讲，近期任何大的反弹都会成为良好的沽空机会，生产型企业也应相应做好卖出保值。

全球经济仍未摆脱困境

9月初全球主要国家再次实行了积极的政策，尤其是9月6日欧央行会议推出了无限量冲销式购债（OMT）计划细节，这使得各国国债收益率受到压制，短期内欧债危机得到缓解。另外，中国批复上万亿元的交通项目也给市场一定的信心。但是全球经济并未由此转危为安，目前仍存很多问题。

美国方面，虽然较近的房地产开始企稳，并且出现增长，但楼市对经济的贡献仍有限，美国经济增长较为温和。失业率虽有回落，但仍远高于正常水平，值得关注的是，较近美国上市纷纷下调第四季度利润增长预期，反映出美国经济仍处于温和复苏之中。更值得关注的是，美国年底的财政悬崖和债务上限都使其经济面临巨大的威胁， 财政悬崖 问题将导致美国GDP损失1～1.5%，如发生，其后果可能对世界其他地区产生 破坏性的溢出影响 ，这些都限制了美国企业的投资和信心。

欧洲方面，虽然二线国家债务收益率受到遏制，但财政电池模组整顿和依旧脆弱的金融体系仍是欧洲较大的问题。目前现实的问题是如何处理好减赤和增长的关系，近期西班牙仍未提出救助申请，这给市场很大不定性，但从另一方面讲，即使提出申请，前提条件即结构性调整和缩减赤字仍要进行，因此欧洲经济短期内难以摆脱困境。

中国是亚洲地区的代表，较近印度处于高通胀和低增长的旋涡之中。中国虽然CPI降至2%以下，但潜在的增长仍未排除，特别值得注意的是，目前房价上涨的压力仍然存在，产能过剩也需继续调整，再加上欧美国家定量宽松政策的潜在冲击，中国难以出台大规模的经济刺激政策。

面对全球的问题，10月8日国际货币基金组织(IMF)发布较新《全球经济展望》报告再次下调全球经济增速预期，预计今明两年增长率分别为3.3%和3.6%，较4月份报告分别下调0.3%和0.5%。其中发达济体经济增长率将持续下滑，新兴市场和发展中经济体增幅也将持续减缓。较今年4月报告预测，2013年发达经济体增长率从2.0%调低到1.5%，新兴市场和发展中经济体的增长率从6%调低到5.6%。

IMF预测，目前全球增长率降至2%以下的几率为17%。此几率在4月份报告预测为4%，即便是不确定性较大的2011年同期，此数据也仅为10%。IMF提醒，先进经济体将出现衰退，新兴市场和发展中经济体将出现低增长的概率较高。

总体来看，目前的全球经济仍未进入良性循环，相反，却不时的会失去增长动力。为了避免出现二次衰退，各国政府还是以政策市为主来拯救经济，因此全球经济处于下跌有限，上涨动力不足的尴尬局面。铜的消费和铜价周期与经济周期密切相关，在全球经济仍未摆脱困境也未走出明确趋势之时，铜市难以走出明确的方向。

中国铜消费疲软

宏观经济不明之时，铜价高压阀门的季节性会非常明显。今年9月份铜价反弹10%，但旺季消费不旺令铜价举步为艰。中国铜消费占了全球消费的40%，也是全球消费增长的主要来源，中国铜消费的疲软令铜价提前打出了旺季的高点。

中国铜库存大增并向外出口

一般而言，9月中旬铜市进入消费旺季，但今年国内消费行业整体表现疲软，这使得十一长假前不仅没有备货现象出现，节后的补库现象也不明显。九月份以来，国内铜现货长期维持贴水，贴水较大达到380美元，这种情形与今年3月、4月份时颇为相似。

除了现货贴水外，国内库存在旺季大幅增加并且向LME出口，这也与3、4月份相似，国内消费疲软令全球铜市承受巨大压力。截止到11月3日，全球三大交易所库存达到49.76万吨，较8月底的44.51万吨增加了5.25万吨。其中上期所库存达到19.79万吨，增加了3.9万吨。LME库存今年主要以下降为主，但从10月份开始却陆续出现了大幅增加的现象，除了10月17日在韩国大增1.37万吨外，10月26日竟然在欧洲的比利时增加2.1万吨，这吸引了市场的眼球，因为今年欧洲供应偏紧，现货维持高升水，年底库存的突然增加即体现了欧洲消费的疲软，另一方面也让人怀疑隐性库存的流出。到11月3日，LME铜库存较8月底共增加了7425吨，纽约商品交易所（COMEX）铜库存也增加6000余吨。

中国铜行业旺季不旺迹象明显

中国较大的铜消费行业是电力，根据企业反映的情况来看，多数企业表示情况还不如8月份，传统旺季并不明显。这一点也可以从国家统计局公布的数据中显示出来，前9个月中国电投资增幅从5月份的5.05%降至4.36%，这已经是6月份以来连续第三个月下降。但电源投资有所恢复，前9个月增幅为-3.塑料链75%，好于前8个月的-5.29%。9月份铜杆线企业平均开工率为71.35%，环比下降3.32%。从行业了解的情况来看，9月电力用杆线需求有所回升，但建筑用线、电子线、电磁线用杆线需求仍持续疲弱。

中国第二铜消费行业是铜管行业。据了解，7、8铜管行业一直不乐观，甚至出现了企业连续休假的情况。8月份空调产量降至两年来的较低水平。9、10月份，空调产量略有回升，但很难有大的增幅，因为一方面国内家电消费已经透支，另一方面，国外经济的持续疲弱，铜管或者铜管下游产品的出口出现萎缩，这部分订单始终难有突破，再加上国内空调企业仍有较高的库存，这些都限制了铜管行业对铜的需求。从行业来看，家电下乡政策即将于20E：动力及传动系统更紧凑13年1月到期，相关部委正在酝酿新一轮促消费政策。新的促消费政策可能在今年年底前出台，但家电下乡补贴将侧重节能环保型、中小件产品，以往的空调、冰箱、电视等大件品类或不会被纳入。由于家电上铜的消费主要在空调上面，因此新的刺激计划对铜消费的带动将会有限。

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