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飞凯材料:高纯氧化铝和光刻胶助力公司高成长

【铝道】首次覆盖给予 增持 评级,目标价100.48元。预计公司2015/2016/2017年EPS为1.61/2.38/3.14元,增速分别为4软管接头2.8%PE水箱、47.9%、31.9%。根据我们的预测,高纯氧化铝和光刻胶业务在公司收入和利润的比例会不断扩大。考虑到公司成功进入高增长、高壁垒、高利润的两个新行业,参考同比公司我们给予公司2016年32倍PE估值,与行业平均水平相当,目标价100.48元,首次覆盖给予 增持 评级高纯氧化铝行业爆发在即。仅计锂电池和蓝宝石领域,预计高纯氧化铝需求将从2013年的4172吨上升到2016激光打孔年的27400吨,2016年对应市场空间为28.5亿元。公司正在建设3000吨/a高纯氧化铝产能,产品主要应用于蓝宝石领域。我们预计,高纯氧化铝满产以后给公司新增销售收入2.3亿元、利润约7000万。

公司湿膜光刻胶产能可以有效消化。目前的内湿膜光刻胶需求量大约是3万吨/年,由于下游的高速增长以及对干膜的替代,产品需求维持高增速长。光刻胶的行业集中度较高,目前以进口为主,由于贴近目标市场实现技术突破的国内企业无疑会有较大的竞争优势。公司募投项目3500吨/年光刻与能源和电力行业1样胶预计在2015年中建成,投产后产能可以得到有效消化。预计完全投产后将给公司带来新增收入1.5亿、利润约3000万。依紫外固化农用机械光纤光缆涂覆材料市场份额还在继续扩大。公司产品性价比优势明显,在年销量仍能维持快速增长,利润率维持相对稳定。

风险提示:竞争加剧导致产品盈利下滑;高纯氧化铝销量不及预期。